Alkalmazás - üzletember üzleti útmutató (50109) - adósság egy porzsinóban

Lehetőség van a kockázatos kötvények kereskedelmére a rendkívül megbízható kötvények árán? Eladhatom az eszközöket, és hagyhatom őket a mérlegemen? A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok kibocsátásának jelenlegi gyakorlata igenlő választ ad ezekre a kérdésekre. Ehhez használja a CDO kötvényhez hasonló eszközöket, amelyeket adósságkötelezettségek fedeznek. Azonban az orosz piacon a likviditás szűkítésének feltételei között az ilyen eszközök kockázata szembeszáll.

Egy kosár tartozások - a tőzsdén

A Nyugat, a strukturált termékek piaca kezdődött megjelenő késő XX században, és már a harmadik évezredben a térfogata a becslések szerint több billió dollárt. Mivel a gyors növekedés a jelzálogpiac a legnagyobb piaci részesedése a birtokolt értékpapírok jelzáloggal fedezett - úgynevezett CMO (fedezett jelzálog-kötelezettségek), valamint a jelzálog-fedezetű értékpapírok MBS (jelzálog-fedezetű értékpapírok). A gyakoribb eszközök - az adósságkötelezettségekkel fedezett kötvények - CDO (fedezett adósságkötelezettségek). A nemteljesítés kockázatának csökkentése érdekében a hitelgarancia-csere CDS (credit default swap) alkalmazásra került. E szerződések értelmében a hitelkockázati eladók megállapodnak abban, hogy a vevőnek bizonyos összeget fizetnek a tranzakcióban meghatározott esemény esetén. E szolgáltatásért a vevő prémiumot fizet az eladónak.

Annak ellenére, hogy nehézséget okoz az ilyen kötelezettségek kiadása, vonzó oldaluk van a pénzügyi intézmények számára. "A CDO egy nagyon rugalmas pénzügyi eszköz, amely lehetővé teszi számos feladat megoldását, például a mérleg kirakását vagy az arbitrázs nyereség elérését" - mondta Andrey Suchkov, a VTB értékpapírosítási és szindikációs részlegének vezetője. A CDO-k lehetővé teszik, hogy választottbírósági eljárást szerezzenek a biztosítékként eljáró eszközök és a részletekben történő kifizetések között. Így a portfolió értékpapírok és források átlagos hozama 1-1,5 százalékponttal magasabb lehet, mint a CDO kuponja. Ezenkívül a bank visszavonhatja a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat (általában hiteleket) a mérlegből, ezáltal javítva pénzügyi teljesítményét, amelynek követelményeit a szabályozók határozzák meg. Amint Andrew Suchkov megjegyzi, a speciális struktúrák, az úgynevezett szintetikus CDO segítségével, eladhatja egy eszköz kockázatát, miközben az eszközt a mérlegében tartja.

Vigyázz a likviditásra!

Az árak emelkedése arra vezetett, hogy a legtöbb hitelfelvevő nem tudott jelzáloghiteleket fizetni. Ennek eredményeként a fizetési késedelmek és mulasztások a magas kockázatú jelzálog-szektorban kezdődtek. A felmerült problémák pánikot keltettek szerte a világon, mivel a hitelező bankok inkább nem tartják ezeket a kockázatos eszközöket a mérlegükön, hanem eladják a befektetőknek. Összességében a világ pénzügyi rendszere mintegy 500 milliárd dollárt vesztett a jelzálogpiaci válság miatt.

Egészen a közelmúltig az orosz pénzügyi rendszer a stabilitás szigete volt, a globális pénzügyi válság alig érintette. Azonban a globális likviditás összehúzódása fokozatosan kezdte befolyásolni az orosz hitelfelvevőket. A külföldi piacokon való kölcsönkérhetetlenség a hazai piac hitelfelvételeinek csökkenéséhez vezetett. Ennek eredményeképpen a társaság, amely képtelen volt visszafizetni az adósságait, kénytelen volt kinyilatkoztatni a mulasztásokat. Féltek attól, hogy ez a helyzet strukturált termékekre vonatkozó mulasztásokat eredményezhet. A szakértők azonban valószínűtlennek tartják az ilyen eseményeket, mivel a CDO piac éppen most kezdődött el. „A piac olyan kicsi, hogy nem valószínű, hogy jelentős mértékben hozzájárul a gazdasági visszaesés Persze, néhány papír lenne hatással, de azt mondani, hogy ez egy olyan rendszer, hogy még túl korai.” - mondja az igazgatóhelyettes az irány „strukturált pénzügyi” Standard ügynökség Poor's (SP) Irina Penkina. Szerint a befektetés-kezelő „Trojka Dialog” Oleg Laricheva, a legnagyobb előnye, hogy az orosz pénzügyi rendszer az alacsony adósságállomány - mind a vállalati és magán. Emiatt a gazdaság kevésbé függ a finanszírozás romló feltételeitől. „Oroszországban száma jelzáloghitelek GDP tízszer kisebb, mint Nyugaton, ezért a romló finanszírozási feltételek kevesebb, mint a Nyugat, a hatása a gazdaságra.” - mondta Mr. Larichev.

A CDO-k olyan értékpapírok, amelyeket egy vagy több típusú adósságkötelezettségből álló, diverzifikált eszközkészlet biztosít. A pool magában foglalhat vállalati kötvényeket a befektetési minősítés és a magas hozamú kötvények, a banki hitelek és a szuverén kötvények a fejlődő országok, értékpapírok által biztosított ház és kereskedelmi jelzálog. A kötelezettségek portfóliója mind homogén eszközökből, mind különböző eszközök kombinációjából állhat. Az ilyen eszközökből származó bevételeket bevétel vagy a CDO-k kifizetésére fordítják. Az ilyen elhelyezések egyik jellemzője a tranching. A klasszikus esetben a részleteket három típusra osztják: idősebb, közepes és alárendelt. Ez a CDO lényege. A teljes kibocsátás 70-80% -át kitevő senior kamatlábak kamatfizetést kapnak, és elsőként megszűnnek, még akkor is, ha a poolról szóló bármely eszközre vonatkozó kötelezettség nem teljesül. Ezért a legmagasabb részleteket a legmagasabb pontszámokhoz rendelik. Ennek eredményeképpen, arányos hozam mellett, a senior részleg megbízhatósága nagyobb, mint a poolban jelen lévő minden eszköz megbízhatósága. Közepes részletekben a minősítések alacsonyabbak. Mivel az alárendelt részek továbbra is pénzforgalmat kapnak, nem kapnak minősítést, és általában nem kerülnek nyilvánosságra.

A legfontosabb a csatorna Kommersant a Telegramban