A kötvények megváltása
A fix kamatozású kötvények hosszú lejáratú kibocsátásakor a kibocsátó viseli az alacsonyabb kamatokkal járó kamatkockázatot a jövőben. Annak érdekében, hogy biztosítsa magát a veszteségek ellen, amikor fix kamatozású kamatozású kamatot fizet, a vállalatok a kötvényük korai visszavásárlását igénylik. A korai visszaváltáshoz való jog azt jelenti, hogy a gazdálkodó a kötvények visszaváltásának hivatalosan rögzített időpontját megelőzően megválthatja azokat. Az ilyen műveletek elvégzéséhez a kötvények kibocsátásának feltételei között meg kell határozni a korai visszavásárláshoz való jogot (jogot a hívásra vagy lehívásra).
Ez biztosítja a társaság számára feltétel nélküli előnyöket a pénzügyi politikában, a kamatlábak változásától függően. Ha a kamatlábak csökkennek, akkor a vállalat elismeri a korai visszavásárláshoz való jogát, hogy ne túlzottan kamatozhasson. A visszaváltható értékpapírok helyett a társaság új kötvényeket bocsáthat ki alacsonyabb kamatozású kötvényekkel, ami csökkenti az adósságszolgálat költségeit.
A kötvénykölcsön részének korai visszafizetése előnye, hogy a kötvényforgalmi időszak végén a cégnek nem kell minden pénzt keresnie a kötvénytulajdonosok számára egy időben. A készpénz iránti kereslet csökkenni fog, a probléma részeként a határidő lejárta előtt visszafizetésre kerül.
Mi az a plusz egy vállalat számára, amely egy befektető számára mínusz. A lejárat előtti visszafizetés esetén a befektető nem kapja meg a kötvény megvásárlásakor várhatóan teljes bevétel összegét. A befektetők érdekeinek védelme érdekében a kibocsátás feltételei között rendszerint meghatározzák azt az időszakot, amely alatt a társaság nem élvezheti a korai visszaváltáshoz való jogát. Ez a kifejezés általában 5-10-ig van beállítva
év. Ebben az időszakban a befektető védve van a kötvények korai visszahívása alól, és garantált kuponhozamot állapít meg a kötvények kibocsátásakor.
Az orosz jogszabályok lehetővé teszik a kötvények korai visszaváltását. Ugyanakkor, ellentétben a nyugati országokkal, Oroszországban a kötvények korai visszafizetése csak a tulajdonosok kérésére lehetséges. A kötvények kibocsátása során a társaságnak előre meg kell határoznia az árat. amelyen a kötvényeket visszaváltják, és azt a határidőt, amely előtt a kötvényeket nem lehet bemutatni az előtörlesztéshez. Így a külföldi gyakorlatban a kötvények korai visszaváltásának joga a társaság kiváltsága, és Oroszországban - a kötvénytulajdonosok kiváltsága. Meg kell jegyezni, hogy a tulajdonosok kérésére a kötvények korai visszaváltásának lehetőségét meghatározó orosz jogszabályok jelentősen korlátozzák a vállalkozások pénzügyi politikában való kezdeményezését, és végül korlátozzák a gyakorlatban nagyon ritka kötvénykibocsátásokat. Nyugaton a vállalatok a fent említett előnyök miatt széles körben használják korai visszaváltási jogukat.
A kötvénykibocsátási tájékoztatóban a korai visszavásárláshoz való jogot biztosítva a társaság előre meghatározza az árat, amelyen a kötvényeket megváltják.
A visszaváltható kötvény ára általában három elemből áll: a kötvény névértéke, a kupon hozam és a hosszú lejáratú visszavásárlási lehetőség.
Például 1000 dollár névértékű kötvény. 12% -os kamatszelvénnyel rendelkezik. A kezelés időtartama végéig 10 év. A társaság 1130 dollár értékben határozhat meg egy visszaváltható kötvény árát. amely magában foglalja: 1000 $. - a kötvény névértéke 120 USD. - kupon bevétel, 10 dollár. - a befektető számára a korai visszaváltás díja. A gyakorlatban a kötvény lejárata a kamatjövedelem kifizetéséhez kötődik, hogy egyszeri fizetést teljesítsen. A hátralévő lejáratig a korai visszaváltáshoz való jogot csökkenteni kell. Példánkban évente egy dollárral csökkenhet. A második évben a kötvény 1129 dollár áron lesz megváltva. a harmadik - 1128 dollár. és így tovább, amíg az elmúlt évben eléri az 1,120 dollárt.
Ha a kötvények alacsony kamatozású kötvények kibocsátására kerülnek sor, és a kamatlábak várhatóan növekedni fognak a jövőben, aligha ajánlott biztosítani a korai visszaváltás jogát.
Annak a ténynek köszönhetően, hogy a befektető viseli a kötvények korai visszaváltásának kockázatát, a társaságnak meg kell térítenie ezt a kockázatot azáltal, hogy megnöveli a kamatszelvényt. Ha a következő időszakban csökken a kamatláb, és a vállalat élni fogja a korai visszavásárlási jogát, akkor a befektető pénzhez jut. amelyet kisebb arányban kell befektetni, mint korábban. Ha a kötvényeket a lejárat előtti visszafizetés nélkül állítják ki, a teljes forgalom időszaka alatt a befektető stabil jövedelmet kap, még a kamatlábak csökkenésével is. Ezért annak érdekében, hogy megalapozzák a megváltás jogát, a társaságnak meg kell fizetnie ezt a kiváltságot. E kiváltság árát a szokásos kötvények és a visszaváltási joggal rendelkező kötvények kamatlába közötti különbözet határozza meg.
A 3.1. Táblázat példát ad a nem visszaváltási és visszaváltási kötvények kibocsátásáról, amelynek hozamát a jelenlegi kamatlábakhoz (alternatív befektetések) kapott jövedelemhez hasonlítják. Tegyük fel, hogy a kötvények névértéke 1 millió rubel. és a kibocsátás időpontjában a kamatláb 12%. Ha a kamatláb 12%, akkor a kötvényt a par.
A korai visszafizetési joggal rendelkező kötvények esetében magasabb kamatozású kamatláb kerül meghatározásra (példánkban - 14%). A visszaváltási kötvények 14% -a és a lejárat előtti visszavásárlási jog nélküli kötvények 12% közötti különbsége a befektető prémiuma annak a kockázatnak, hogy a hitelező előre megterheli a kötvényt. Ha a kibocsátásnak 5 éve van ideje, amely alatt a kibocsátónak nincs lehetősége arra, hogy visszavonja a kötvényt, akkor az időszak végén a kamatlábak csökkenésével a vállalat szükségszerűen kihasználja a kiváltságait. A kötvények visszaváltása nyereséges a társaság számára, hiszen az ötödik évben 10% -os kamatozású kötvényt köt, 10% -os kamatozású kötvényt bocsát ki és csökkenti a kamat hozamának költségeit.
Ha a kamatlábak várhatóan növekedni fognak a jövőben, a kötvény korai visszavásárlásának lehetősége nem rendelkezik különös árral a társaság számára, hiszen a kibocsátó köteles a fix kamatozású kötvényeket fizetni, és nem fogja megváltani kötvényeit. A korai visszavásárlási jog árát a kamatváltozások dinamikájának elvárásai határozzák meg. Ha az árak jelentősen csökkennek, akkor a visszavásárlási ár növekedni fog. Ha a kamatlábak jelentéktelenek lesznek, akkor a korai visszaváltási jog ára kicsi lesz.
Tőzsde. tankönyv